來(lái)源：中新經(jīng)緯

　　18日晚，現(xiàn)貨現(xiàn)貨黃金盤中跳水，黃金跌破4900美元關(guān)口。跳水截至發(fā)稿報(bào)4899.53美元/盎司，剛剛關(guān)口跌超2%。跌破

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　　中東沖突下，美元美聯(lián)儲(chǔ)“按兵不動(dòng)”？現(xiàn)貨黃金后市如何？（第一財(cái)經(jīng)）

　　斯坦利表示，在上次會(huì)議后，黃金美聯(lián)儲(chǔ)就已排除了3月份降息的跳水可能性。中東沖突讓美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步陷入觀望之中。剛剛關(guān)口

　　為期兩天的跌破美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議正在召開(kāi)之中。

　　中東局勢(shì)引發(fā)油價(jià)飆升，美元加之美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)走軟，現(xiàn)貨市場(chǎng)已經(jīng)將美聯(lián)儲(chǔ)本次會(huì)議將選擇“按兵不動(dòng)”進(jìn)行計(jì)價(jià)，黃金最新聯(lián)邦基金利率期貨定價(jià)也顯示，跳水市場(chǎng)對(duì)今年降息預(yù)期已降至1次。

　　不過(guò)，在預(yù)期此次美聯(lián)儲(chǔ)將維持基準(zhǔn)隔夜利率在3.50%—3.75%區(qū)間的同時(shí)，各方關(guān)注FOMC會(huì)議對(duì)未來(lái)利率走向發(fā)出的信號(hào)。

　　桑坦德銀行首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯坦利（Stephen Stanley）表示，在上次會(huì)議后，美聯(lián)儲(chǔ)就已排除了3月份降息的可能性。中東沖突讓美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步陷入觀望之中。

　　瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室宏觀策略師李慧琪在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，雖然美聯(lián)儲(chǔ)通常傾向于過(guò)濾短期能源價(jià)格波動(dòng)，但如果高通脹持續(xù)時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，市場(chǎng)將擔(dān)憂重演2022年俄烏沖突后的通脹失控風(fēng)險(xiǎn)。一旦消費(fèi)者通脹預(yù)期全面上升，市場(chǎng)將不得不對(duì)降息路徑進(jìn)行重新定價(jià)，甚至轉(zhuǎn)而預(yù)期加息。

　　中東沖突重塑通脹預(yù)期

　　當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)2026年年內(nèi)降息的預(yù)期已從原先的年中，推遲至第三季度末甚至第四季度。在美聯(lián)儲(chǔ)1月會(huì)議紀(jì)要中就可以看到，其內(nèi)部對(duì)進(jìn)一步降息存在大量反對(duì)聲音。波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席柯林斯、克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席哈馬克等人認(rèn)為，疲軟的就業(yè)數(shù)據(jù)并未改變他們的觀點(diǎn)，即利率可能在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)維持不變。

　　此后發(fā)生的中東沖突所引發(fā)的油價(jià)飆升則是字面意義的“火上澆油”。

　　12日，布倫特5月原油期貨收漲9.2%，報(bào)100.46美元/桶，為2022年8月份以來(lái)首次收于100美元心理關(guān)口上方。18日，截至第一財(cái)經(jīng)記者發(fā)稿時(shí)，WTI原油價(jià)格為95.97美元/桶，布油100.63美元/桶。

　　石油價(jià)格上漲的傳導(dǎo)鏈條通常遵循極強(qiáng)的共性規(guī)律：從上游能源端延展至中游化工，再通過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)入金融放大階段，最終可能波及下游農(nóng)產(chǎn)品。

　　譬如，當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月16日，隨著中東地區(qū)沖突擾亂全球能源供應(yīng)，美國(guó)柴油零售均價(jià)已突破每加侖5美元，為歷史上第二次超過(guò)這一水平。

　　李慧琪對(duì)此表示，目前，這種沖擊已顯著溢出單一的原油市場(chǎng)，開(kāi)始向全產(chǎn)業(yè)鏈滲透。以天然氣為例，卡塔爾暫停液化天然氣（LNG）生產(chǎn)已導(dǎo)致全球近20%的供應(yīng)中斷。這對(duì)歐洲而言無(wú)異于雪上加霜，當(dāng)前歐洲天然氣庫(kù)存僅處于約30%的近年同期最低水平，正值補(bǔ)庫(kù)存的關(guān)鍵窗口期，這也是驅(qū)動(dòng)歐洲天然氣期貨價(jià)格飆升的核心因素。

　　“此外，伊朗作為全球重要的天然氣出口國(guó)及第二大尿素出口國(guó)，其卷入沖突導(dǎo)致化肥出口因制裁和航運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)而中斷?！彼忉尩溃谵r(nóng)業(yè)及食品領(lǐng)域，挑戰(zhàn)同樣嚴(yán)峻。海灣國(guó)家高度依賴糧食進(jìn)口，約80%至90%的供應(yīng)需通過(guò)外部輸入，航運(yùn)中斷正嚴(yán)重威脅該地區(qū)的食品物流安全，進(jìn)而推高食品價(jià)格。

　　她對(duì)記者強(qiáng)調(diào)：“針對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的宏觀影響，未來(lái)一個(gè)月將是關(guān)鍵觀察期。根據(jù)我們的測(cè)算，若油價(jià)維持在90美元以上超過(guò)六個(gè)月，將推升美國(guó)年度通脹率約60個(gè)基點(diǎn)；若油價(jià)攀升至120美元以上并持續(xù)超過(guò)六個(gè)月，通脹率的漲幅可能高達(dá)150個(gè)基點(diǎn)?！?/p>

　　投資管理咨詢公司美世（Mercer）亞太地區(qū)多資產(chǎn)主管西斯特曼斯（Cameron Systermans）則對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，除非沖擊的規(guī)模足夠大且持續(xù)時(shí)間足夠長(zhǎng)到產(chǎn)生二輪通脹效應(yīng)，單憑能源和運(yùn)輸成本的上升，不太可能實(shí)質(zhì)性地打破美聯(lián)儲(chǔ)和歐央行目前的降息節(jié)奏，“我們的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)仍是美聯(lián)儲(chǔ)今年將繼續(xù)降息，而我們認(rèn)為歐洲央行已經(jīng)完成了其寬松周期?！彼Q。

　　他援引美聯(lián)儲(chǔ)的一項(xiàng)研究說(shuō)，若沖擊規(guī)模巨大且持續(xù)，整體通脹可能會(huì)上升，“油價(jià)每上漲10%，可能會(huì)在數(shù)個(gè)季度內(nèi)為美國(guó)整體通脹累計(jì)增加約40個(gè)基點(diǎn)，并在峰值時(shí)為核心通脹貢獻(xiàn)15個(gè)基點(diǎn)的漲幅”。此外，通過(guò)波斯灣的船舶保險(xiǎn)費(fèi)率可能飆升多達(dá)一半，這種供應(yīng)鏈成本的傳導(dǎo)同樣是“關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)”。

　　不過(guò)，西斯特曼斯目前傾向于將此類風(fēng)險(xiǎn)界定為短期或有條件的波動(dòng)。他分析認(rèn)為，只要霍爾木茲海峽的航運(yùn)量能迅速恢復(fù)且無(wú)重大基礎(chǔ)設(shè)施損毀，油價(jià)預(yù)計(jì)將有所回落。

　　曾在美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)任前高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授胡捷也在近期的采訪中對(duì)記者表示，美聯(lián)儲(chǔ)始終致力于評(píng)估綜合通脹水平是否符合政策目標(biāo)。在公開(kāi)表述中，美聯(lián)儲(chǔ)常提及核心消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)CPI、生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）及核心個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）等代表性數(shù)據(jù)，但在其內(nèi)部決策過(guò)程中，實(shí)際上會(huì)參考多達(dá)二三十個(gè)更為細(xì)分的子項(xiàng)指標(biāo)。

　　他表示，針對(duì)當(dāng)前形勢(shì)，能源價(jià)格若持續(xù)飆升，將對(duì)通脹治理產(chǎn)生極為不利的影響。能源作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的基礎(chǔ)投入，其價(jià)格上漲具有極強(qiáng)的滲透性，幾乎會(huì)傳導(dǎo)至所有商品與服務(wù)領(lǐng)域?！耙虼?，從美聯(lián)儲(chǔ)的工作視角來(lái)看，此次事件值得密切關(guān)注。”

　　黃金后市如何

　　在中東沖突發(fā)生后，黃金走勢(shì)同上一輪俄烏沖突期間有所不同，即在此輪沖突中，其避險(xiǎn)資產(chǎn)的屬性并不突出。

　　在一度沖高后，黃金基本維持在5000美元/盎司的震蕩區(qū)間盤整，雖然算不上量縮價(jià)跌，但走勢(shì)也缺乏明確的向上突破路徑，其市場(chǎng)走向也在靜靜等待FOMC會(huì)議結(jié)果。

　　李慧琪對(duì)記者表示，黃金與美元表現(xiàn)高度相關(guān)。短期內(nèi)，受地緣沖突影響，市場(chǎng)開(kāi)始重新尋求避險(xiǎn)資產(chǎn)，導(dǎo)致美元與瑞士法郎走勢(shì)強(qiáng)勁，美元指數(shù)重回100上方，這在一定程度上對(duì)金價(jià)構(gòu)成了利空壓力。

　　“此外，黃金自年初以來(lái)已有顯著漲幅，處于相對(duì)高位。在地緣沖突初期，市場(chǎng)往往會(huì)優(yōu)先拋售獲利豐厚且流動(dòng)性較好的資產(chǎn)，以獲取現(xiàn)金應(yīng)對(duì)保證金催繳或?yàn)楹罄m(xù)投資布局，這種流動(dòng)性需求在初期會(huì)對(duì)金價(jià)造成對(duì)沖和壓制?！彼忉尩溃欢?，回顧歷史上的重大地緣政治事件，黃金相較于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)通常表現(xiàn)出更強(qiáng)的抗跌性。盡管本輪沖突爆發(fā)前金價(jià)已計(jì)入較多漲幅，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，黃金的供給相對(duì)穩(wěn)定。

　　李慧琪表示，從宏觀環(huán)境分析，隨著沖突局勢(shì)后續(xù)演變，美聯(lián)儲(chǔ)最終將回歸基本面邏輯，未來(lái)存在降息空間。同時(shí)，全球央行持續(xù)增持黃金以實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備多元化，這為金價(jià)提供了堅(jiān)實(shí)的支撐。因此，我們認(rèn)為黃金具備穩(wěn)定的上行空間。

　　“我們預(yù)計(jì)，金價(jià)有望在今年年中觸及6000美元/盎司水平。盡管中間過(guò)程可能受市場(chǎng)倉(cāng)位擁擠或估值調(diào)整影響而波動(dòng)加大，但從國(guó)內(nèi)投資者的角度來(lái)看，增加黃金敞口對(duì)于對(duì)沖投資組合風(fēng)險(xiǎn)、降低整體波動(dòng)率具有重要意義?！彼a(bǔ)充道，“我們預(yù)計(jì)金價(jià)在年中達(dá)到高點(diǎn)后，至年底可能會(huì)有所回落。通常在美國(guó)大選或中期選舉之后，市場(chǎng)對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期會(huì)進(jìn)行重新定價(jià)。因此，我們對(duì)年底的目標(biāo)價(jià)設(shè)定在5900美元，略低于6月的預(yù)期水平?！?/p>